Fitch Ratings-Нью-Йорк/Лондон-13 лютого 2015 р. Fitch Ratings знизило довгостроковий рейтинг дефолту емітента («РДЕ») України в іноземній валюті з рівня «CCC» до «CC» та підтвердило РДЕ країни в національній валюті на рівні «CCC». Рейтинг випусків пріоритетних незабезпечених облігацій України в іноземній валюті знижено з рівня «CCC» до «CC», а рейтинг пріоритетних незабезпечених облігацій України в національній валюті підтверджено на рівні «CCC». Рейтинг країнової стелі підтверджено на рівні «CCC», короткостроковий РДЕ в іноземній валюті підтверджено на рівні «C».

КЛЮЧОВІ РЕЙТИНГОВІ ФАКТОРИ

Зниження довгострокового РДЕ України в іноземній валюті до рівня «CC» вказує на те, що дефолт в тій чи іншій формі представляється можливим та відображає наступні фактори та їх відносну вагу:

ЗНАЧНА ВАГА

Нова програма МВФ, що було оголошена 12 лютого 2015 р., допоможе Україні закрити розрив фінансування, однак все більш вірогідною представляється реструктуризація зовнішніх боргових зобов’язань, що знаходяться у приватних утримувачів. Суверенна кредитоспроможність погіршилась. Дефіцит консолідованого бюджету, включаючи збитки державної паливно-енергетичної компанії Нафтогаз, досяг 13% ВВП в 2014 р. По нашим оцінкам, прямий та гарантований борг виріс до 72% ВВП в 2014 р. Конфлікт та слабкість економіки обумовили значні додаткові потреби в фінансуванні окрім передбачених програмою МВФ по Україні, що була погоджена в квітні 2014 р.

Ескалація конфлікту з повстанцями у східних Донецькій та Луганській областях серйозно відобразилась на економіці. По нашим оцінкам, реальний ВВП знизився на 7,5% в 2014 р., і ми прогнозуємо подальше скорочення на 5% в 2015 р., що суттєво гірше, аніж очікувалось на момент останнього перегляду, що проводився Fitch в серпні 2014 р.

Позиція в сфері резервів є нестійкою: валютні резерви знизились до рівня, лише в 1,3 місяці імпорту в січні 2015 р. Курс гривні впав майже на 50% до долару в 2014 р., і в лютому 2015 р. відбулась подальша суттєва девальвація. Це обумовлює різке зовнішнє корегування, що спричинено головним чином різким скороченням імпорту. Дефіцит рахунку поточних операцій по оцінкам, скоротився з 9,1% ВВП в 2013 р. до 4,1% ВВП в 2014 р. та зменшиться ще більше в 2015 р.

СЕРЕДНЯ ВАГА

Банки серйозно постраждали від економічної нестабільності та зниження курсу національної валюти, та все ще страждають від кризи 2008-2009 рр. Уряд передбачив в бюджеті приблизно 2% ВВП на рекапіталізацію банків в 2015 р, але, на думку Fitch витрати будуть значно вищі, що спричинить подальший зростаючий тиск на державний борг.

Політичні зміни продовжуються після втечі попереднього президента Віктора Януковича в лютому 2014 р. Нове правління, що було сформоване в грудні, після парламентських виборів в жовтні, висловило жорсткі наміри проводити структурні реформи. В той же час політичні ризики для реалізації реформ залишаються високими.

ФАКТОРИ, ЩО МОЖУТЬ ВПЛИНУТИ НА РЕЙТИНГ В МАЙБУТНЬОМУ

Основні фактори, які разом чи окремо можуть призвести до зниження рейтингу:

• Заява про погодження щодо реструктуризації з приватними зовнішніми кредиторами.
• Відсутність прогресу по структурним реформам, що призведе до призупинення програми МВФ.
• Подальша ескалація конфлікту у східній Україні та посилення економічного стресу, в результаті чого потреби у фінансуванні перевищать об’єми, які готові надати зовнішні партнери та дефолт стане незворотним.

На сьогодні ми не бачимо в короткостроковій перспективі ситуації, за яких рейтинг міг би бути підвищений.

КЛЮЧОВІ ПРИПУЩЕННЯ

Рейтинги та прогноз по рейтингам є чутливими до ряду припущень:

• Україна своєчасно отримає кошти від МВФ та збереже підтримку від інших міжнародних організацій та західних партнерів, включаючи ЄС та США.
• Розпочнуться переговори з приватними кредиторами щодо реструктуризації державного зовнішнього валютного боргу.
• Україна буде в змозі справитись з ситуацією у разі суттєвої ескалації втручання на свою суверенну територію.

 

 

УСІ НОВИНИ