ВСЕ НОВОСТИ

 

Moody’s снижает рейтинг государственных облигаций до «Baa3»; рейтинг взято на рассмотрение на предмет дальнейшего снижения

(Следующее сообщение было опубликовано на странице рейтингового агентства)

Нью-Йорк, 16 января, 2015 – Инвестиционная Служба Moody’s снизила рейтинг государственных облигаций с «Baa2»/«Prime 2» (P-2) до «Baa3»/«Prime 3» (P-3). Кроме того, этот рейтинг было взято к рассмотрению на предмет дальнейшего снижения.

Основными факторами, что повлияли на снижение рейтинга стали:

  1. Ожидание Moody’s того, что существенное потрясение связанное с снижением цен на нефть и ухудшением обменного курса будет в будущем негативно влиять на уже ослабленные перспективы роста в среднесрочном периоде; и
  2. Беспокойство Moody’s относительно негативного влияния снижения официальных фондов для проведения валютных интервенций и бюджетных приходов на финансовую стабильность правительства в краткосрочном периоде

В рамках рассмотрения рейтинга на предмет дальнейшего снижения, Moody’s будет оценивать эластичность государственного баланса, в частности, его резервов в иностранной валюте, в отношении к базовому прогнозу рейтингового агентства относительно цен на нефть и к риску их дальнейшего снижения, принимая во внимание факт ограничения доступа российских заемщиков к международным рынкам из за санкций. Рассмотрение будет также сфокусировано на действенности политических решений центрального банка России и высших государственных лиц, направленных на сохранение экономической и финансовой стабильности под влиянием потрясений от снижения цен на нефть и ухудшения обменного курса.

Кроме того, Moody’s снизила государственный лимит на займы в иностранной валюте с «Baa2»/«Prime 2» (P-2) до «Baa3»/«Prime 3» (P-3), с целью соответствия последнего суверенному рейтингу, а также снизила долгосрочные государственные кредитные лимиты на займы в национальной валюте и депозиты с «Baa1» до «Baa2», в то время как государственный кредитный лимит на банковские депозиты в иностранной валюте остался без изменений на уровне «Ba1»/«Non Prime» (NP).

ОБОСНОВАНИЕ РЕЙТИНГА

ОБОСНОВАНИЕ СНИЖЕНИЯ ДО «Baa3»

ПЕРВЫЙ ФАКТОР: ПОТРЯСЕНИЯ СВЯЗАННЫЕ С СНИЖЕНИЕМ ЦЕН НА НЕФТЬ И УХУДШЕНИЕМ ОБМЕННОГО КУРСА БУДУТ В ДАЛЬНЕЙШЕМ НЕГАТИВНО ВЛИЯТЬ НА ПЕРСПЕКТИВЫ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА РОССИИ

Снижение рейтинга на одну ступень до «Baa2» в октябре 2014 г. уравновесило значительно ухудшившийся прогноз дальнейшего роста (который частично отображает слабую институциональную организацию России и ее непростую геополитическую среду) с государственным, все еще, надежным балансом. Негативный прогноз отобразил слабую природу этого равновесия, поскольку ожидается, что прогноз роста и финансовая стабильность правительства будут подвержены последующим потрясениям, что могут более глубоко подорвать уверенность потребителя и инвесторов, таким образом ускорив уменьшение фондов для проведения валютных интервенций.

Недавнее дальнейшее падение цен на нефть и ухудшение валютного курса свидетельствуют о том, что ожидания потрясения материализовались. В соответствии с Moody’s, сложное (и скорее всего длительное) потрясение от снижения цен на нефть, вместе с значительным ограничением доступа российских заемщиков на международные рынки вследствие санкций, подрывает экономические основы и увеличивает финансовую нагрузку на публичный и приватный сектора. В своем обновленном обзоре относительно России, Moody’s ожидает сокращение реального ВВП на примерно 5,5% в 2015 г. и 3% в 2016 г., что сведёт реальный рост на протяжении 10 лет (до 2018 г.) к практически нулю.

Повышение процентных ставок, что имело место в декабре и быстро растущая инфляция, что мешает центральному банку смягчить ставки в ближайшие месяца, будет и дальше сокращать чистые доходы потребителей. Кроме того, возможность банковского сектора обеспечить финансирование ослаблена, что ограничивает доступ к кредитам и повышает их стоимость. Moody’s ожидает, что даже в случае снижения процентных ставок со временем, кредитование останется ограниченным; проблемы связанные с качеством активов и прибыльностью в банковской системе продолжат обостряться до того времени пока имеет место рецессия, несмотря на старание правительства поддерживать уровень капитала и ресурсной базы банковской системы.

Высокий уровень неопределенности скорее всего станет причиной роста нормы сбережений, что будет иметь дальнейшее негативное влияние на потребление и экономическое восстановление, в сравнении с ситуацией когда домохозяйства надеяться на краткосрочную рецессию.

ВТОРОЙ ФАКТОР: НЕГАТИВНОЕ ВЛИЯНИЕ УМЕНЬШЕНИЯ ФОНДОВ ДЛЯ ПРОВЕДЕНИЯ ВАЛЮТНЫХ ИНТЕРВЕНЦИЙ И БЮДЖЕТНЫХ ПРИХОДОВ НА ФИНАНСОВУЮ СТАБИЛЬНОСТЬ ПРАВИТЕЛЬСТВА

Несмотря на свои ожидания, касательно того, что текущий счет России останется позитивным, благодаря сокращению импорта и продолжения борьбы за капитал, Moody’s заявляет, что погашение внешнего долга перед корпоративным, банковским и государственным секторам и отток прямых инвестиций скорее всего ускорят сокращение официальных золотовалютных запасов.

Moody’s принимает во внимание тот факт, что дополнительное снижение валютных резервов, само по себе, не будет иметь критическое влияние на способность правительства обслуживать свой долг. Россия, особенно правительство, не обременены долгами, а сроки погашения несколько продлены после того как обязательства которые должны были быть погашены в 2014-2015 гг. были выплачены. Но, пока изменение резервов не грозит правительству и его возможности отвечать по своим обязательствам, существует значительная неопределенность относительно будущего валютных резервов. Эта неопределенность и является важным фактором, который повлиял на решение снизить рейтинг до уровня «Baa3».

Moody’s ожидает, что фискальная позиция страны ухудшиться из за падения цен на нефть и рецессию, что стала следствием такого падения. Несмотря на то, что влияние падения цен на государственные доходы в национальной валюте будет меньшим из за снижения валютного курса, а высокий уровень инфляции ограничит влияние на не нефтяные доходы, Moody’s ожидает, что государственные доходы все-таки значительно уменьшаться, на протяжении следующего года и российская экономика сократиться. Ожидается, что в этом или следующем году некий вид фискального стимулирования будет применен для снижения экономических и политических последствий кризиса. Более того, Moody’s ожидает, что эти последствия увеличат фискальный дефицит и как результат, государственный долг возрастет на протяжении следующих годов, несмотря на его очень низкий уровень сегодня.

Более того, риск принятия политически обусловленных действий, которые прямо или косвенно увеличивают риски для кредиторов, растет в контексте текущих геополитических конфликтов. Даже в случае если этот риск останется незначительным, любой его рост разрушит тонкий баланс, который был определен в последнем рейтинговом действии.

Moody’s отмечает, что баланс государства остается очень стойким, с низким уровнем долга и, недавно подтвержденной, расчетливой фискальной политикой. Даже при условии дальнейшего сокращения резервов страны, показатели ликвидности России, такие как Показатель внешней ликвидности Moody’s (ПВЛ) останутся на хорошем уровне. На конец 2015 г., первого года когда измеряет ПВЛ, данный показатель ожидается на уровне 28,9% (измеряя отношение долговых обязательств с конечной датой до конца года к валютным резервам). Покрытие валютных резервов импортом также останется на хорошем уровне, но данный показатель зависит от ожидаемого сокращения импорта.

ОБОСНОВАНИЕ ДЛЯ ДАЛЬНЕЙШЕГО СНИЖЕНИЯ РЕЙТИНГА

Способность страны поддерживать свою финансовою стойкость, что есть основным фактором, который поддерживает инвестиционный рейтинг страны базируется на многих допущениях, таких как: цены на нефть и обменные курсы; длительность санкций; отток капитала; влияние сокращения импорта на баланс текущего счета; влияние рецессии и инфляции на фискальную позицию страны; и политический ответ на внутреннее и внешнее финансовое давление. Самые незначительные изменения данных факторов могут привести к более крупному сокращению резервов и более быстрому росту государственного долга.

Пересмотр государственного рейтинга России, что находится на уровне «Baa3» на более низкий будет основываться на пересмотре вышеуказанных факторов, для составления мнения относительно стойкости экономики и баланса страны к будущим событиям. Пересмотр будет, также, основываться на стойкости валютных резервов страны как в случае основного сценария для цен на нефть так и для более консервативного сценария. Если цены на нефть не возобновятся до 2016 г. или даже упадут еще больше, рецессия российской экономики будет продолжаться и в последующие года после 2016 г., а потеря инвестиционной и потребительской уверенности будет еще хуже, что приведет к дальнейшему оттоку капитала. Рейтинговое агентство изучит возможные варианты поддержки со стороны центрального банка и правительства в таких случаях.

Moody’s сосредоточиться на определении того, смогут ли валютные резервы поддерживаться на уровне значительно выше чем у стран с подобным рейтингом но с лучшей институциональной позицией и более предсказуемой политикой. Дополнительно, пересмотр будет включать определение уровня при котором потенциальная финансовая помощь корпоративному и банковскому сектору не будет подрывать финансовую стойкость страны и увеличивать ее уязвимость к событиям через снижение резервов центрального банка, увеличение дефицита государственного бюджета и/или более частое использование государственных гарантий.

ЧТО МОЖЕТ УВЕЛИЧИТЬ РЕЙТИНГ

Принимая во внимание пересмотр касательно дальнейшего снижения государственного рейтинга, что сейчас находится в процессе, существует очень маленькая вероятность позитивных изменений в ближайшие 12-18 месяцев. Moody’s подтвердит текущий рейтинг «Baa3» в случае если сценарий, который учитывает агентство продемонстрирует стойкость валютной и фискальной позиций страны.

ЧТО МОЖЕТ СНИЗИТЬ РЕЙТИНГ

Рейтинг России будет понижено, если Moody’s придёт к выводу, что комбинация факторов риска, указанных выше, приведет к более значительной эрозии валютных запасов и/или фискального баланса, что приведет к падению финансовой стойкости до уровне, что не отвечает текущему рейтингу. В данном случае, наиболее вероятным заключением будет снижение рейтинга на один пункт, но не стоит исключать и более негативные последствия, принимая во внимание текущую волатильность бизнес среды.

  • ВВП на душу населения (расчет. ППС, долл. США): 24,298 (2013)
  • Рост реального ВВП (изменение в %): 1,3% (2013)
  • Уровень инфляции (ИПЦ, изменение в % Дек/Дек): 6,5% (2013)
  • Сальдо государственного бюджета/ВВП: -1,3% (2013)
  • Сальдо счета текущих операций/ВВП: 1,6% (2013)
  • Внешний долг/ВВП: 35,1% (2013)
  • Уровень экономического развития: умеренный уровень экономической стойкости
  • История дефолта: Как минимум один случай дефолта (по облигациям или кредитам) было зарегистрировано с 1983 года

 

 

ВСЕ НОВОСТИ