ВСЕ НОВОСТИ

 

Рейтинги Правительства Грузии по обязательствам в иностранной и национальной валюте подтверждены на уровне «ВВ-/В»; прогноз — «Стабильный»

(Следующее сообщение было опубликовано на странице рейтингового агентства)

РЕЗЮМЕ

  • Экономика Грузии в значительной степени зависит от изменений во внутриполитической ситуации, и наблюдавшаяся в последнее время нестабильность может привести к ухудшению перспектив роста и обострить проблемы, связанные с внешними факторами.
  • Тем не менее контроль за финансами общественного сектора, низкий долг правительства страны и наши ожидания того, что правительство будет привержено проведению политики стабилизации, в настоящее время частично компенсируют влияние этих рисков.
  • В связи с этим мы подтверждаем долгосрочный и краткосрочный кредитные рейтинги Грузии на уровне «ВВ-/В».
  • Прогноз «Стабильный» отражает наши ожидания того, что внешнеэкономическая позиция Грузии останется слабой, однако перспективы роста по-прежнему будут достаточно благоприятными в сравнении с прошлыми периодами, несмотря на возможность спада в краткосрочной перспективе, обусловленного нестабильностью политической ситуации.

РЕЙТИНГОВОЕ ДЕЙСТВИЕ

14 ноября 2014 г. Служба кредитных рейтингов Standard & Poor's подтвердила долгосрочный и краткосрочный кредитные рейтинги Правительства Грузии на уровне «ВВ-/В». Прогноз — «Стабильный».

ОБОСНОВАНИЕ

Уровень рейтингов Правительства Грузии сдерживается значительной уязвимостью экономики страны для внешних факторов, ограниченной гибкостью в сфере денежно-кредитной политики и низким показателем ВВП на душу населения. В последнее время неопределенность, связанная с политической ситуацией в стране, усилилась; региональная напряженность, обусловленная кризисом на Украине и экономическим спадом в России, также сохраняется. Мы по-прежнему ожидаем, что внутренний спрос будет способствовать экономическому росту; в то же время повышается вероятность того, что темпы роста будут более низкими. По нашему мнению, грузинская экономика имеет хорошие перспективы долгосрочного роста, что оказывает благоприятное влияние на уровень суверенных рейтингов. Низкий государственный долг и контроль над финансами общественного сектора также поддерживают кредитоспособность страны.

Экономика Грузии в значительной степени зависит от изменений во внутриполитической ситуации, как показал почти циклический спад внутреннего спроса в периоды проходивших в последние годы выборов. Произошедшие 5 ноября 2014 г. изменения в кабинете министров в результате поражения правящей коалиции «Грузинская мечта», из состава которой вышла одна из шести партий, продемонстрировали несогласованность действий внутри коалиции, в результате чего она почти утратила парламентское большинство. Мы считаем, что риск досрочных выборов и связанных с этим возможных проблем увеличился. В результате законодательные реформы могут замедлиться, что, в свою очередь, может негативно отразиться на уровне внутреннего потребления, инвестициях и темпах экономического роста. Более того, мы полагаем, что критика со стороны иностранных партнеров, включая ЕС, касающаяся агрессивной политики по отношению к прежнему руководству страны во главе с президентом Саакашвили, по-прежнему приводит к обеспокоенности внешних инвесторов.

При оценке институциональной эффективности мы рассматриваем недавние события в политической жизни Грузии в большей степени как рост проблем внутри коалиции, чем отступление от политического курса, направленного на более тесную интеграцию Грузии в ЕС и его структуры безопасности. Мы полагаем, что подписание Соглашения об ассоциации с ЕС в июне и Соглашения об углубленной и всеобъемлющей зоне свободной торговли будет, как и прежде, определять основное направление политического курса действующего и последующих правительств этой страны, — даже при условии, если недавние события могут осложнить отношения с ЕС и замедлить этот процесс.

Учитывая сложную ситуацию в регионе, мы считаем, что вклад чистого экспорта в экономический рост по-прежнему будет отрицательным в 2015-2017 гг. Основные источники роста — инвестиции и уровень потребления — зависимы от утраты доверия, связанной с политической нестабильностью, как это наглядно показали президентские выборы, проходившие в 2013 г., и парламентские выборы 2012 г. В 2014 г. экономические показатели Грузии улучшились после 15%-ного сокращения реальных инвестиций, наблюдавшегося в течение 2013 г. Реальный рост промышленности, строительной отрасли и производства потребительских товаров привел к росту ВВП до 5% в 2014 г. Более того, рост экономики в 2008-2014 гг. был достаточно устойчивым и составлял в среднем почти 4%. Наш базовый сценарий не предполагает длительного спада, связанного с потенциальным осложнением политической ситуации, однако мы можем пересмотреть наш прогноз роста ВВП в 2014 г. с 5% до более низкого значения. Мы по-прежнему видим перспективы роста грузинской экономики в развитии энергетики и транспортной инфраструктуры, а также агропромышленного сектора, в расширении доли экспорта, обеспечиваемого Соглашением об углубленной и всеобъемлющей зоне свободной торговли и Соглашением об ассоциации с ЕС.

Восстановление доверия к национальной экономике, наблюдавшееся в 2014 г., также проявляется в росте импорта, что в том числе определяет наши ожидания значительного дефицита счета текущих операций (СТО) в этом году. Несмотря на некоторое улучшение торговых отношений с Россией, мы оцениваем экспортную корзину Грузии как слабую, на что повлиял украинский конфликт и введение регулирования в Азербайджане, запрещающего импорт подержанных машин определенного года выпуска. Реэкспорт автомобилей составляет примерно 20% совокупного экспорта Грузии, а экспорт на Украину составлял в среднем 5,2% совокупного экспорта в этом году (до сентября) против более 6,7% в течение 2012 г.

Мы полагаем, что внутренний спрос на импорт, связанный с инфраструктурными проектами, и потребление частного сектора будут поддерживать дефицит СТО на уровне 2014 г. или немного ниже. Тем не менее приток прямых иностранных инвестиций (ПИИ) — ключевой источник финансирования, — поступающий преимущественно из России, Украины и Турции, может сократиться вследствие политической неопределенности. Если это произойдет, мы считаем, что, хотя связанный с этим спрос на региональный импорт и будет падать, объемы внутреннего импорта, особенно в общественном секторе, будет сложно сократить, что создаст потребности во внешнем финансировании.

Недавно подписанное стабилизационное соглашение с Международным валютным фондом позволит в случае необходимости поддержать государственные резервы Грузии, которые остаются низкими, обеспечивая платежи по СТО в течение менее трех месяцев. Потребности во внешнем финансировании (брутто) остаются высокими, составляя почти 110% поступлений по СТО плюс доступные резервы, и, по нашим оценкам, чистые внешние обязательства Грузии значительно превышают ее внешние активы, составляя более 100% ВВП, или почти 170% поступлений по СТО.

Дефицит бюджета Правительства Грузии, по всей вероятности, составит около 3,6% ВВП в этом году. Рост доходов, наблюдаемый в 2014 г., не смог компенсировать рост текущих расходов (примерно на 12% на данный момент). Мы полагаем, что правительство будет использовать достаточно гибкую политику в отношении капитальных расходов, если доходы будут меньше, чем ожидается. Рост доходов может оказаться более низким в связи с замедлением темпов экономического роста. Тем не менее мы ожидаем, что правительство добьется некоторого прогресса в части консолидации бюджета и что долговая нагрузка останется относительно низкой (чистый долг расширенного правительства составит примерно 30% ВВП).

Банковская система страны готова финансировать государственные заимствования благодаря избытку ликвидности, связанному с низким уровнем потребления, а также продолжающемуся росту депозитов. Тем не менее механизмы денежной трансмиссии остаются слабыми, а степень долларизации экономики — значительной. Темпы инфляции ускорились в сравнении с уровнем прошлых лет, но, вероятно, останутся ограниченными — примерно 4,5% в этом году.

В 2013-2014 гг. национальный банк Грузии проводил активную политику по управлению как обесцениванием, так и укреплением национальной валюты – лари. Мы ожидаем постепенной девальвации лари ввиду сохранения внутреннего спроса на иностранную валюту и ограниченного объема поступлений в иностранной валюте.

ПРОГНОЗ

Прогноз «Стабильный» отражает наши ожидания того, что внешнеэкономическая позиция Грузии останется слабой, однако перспективы роста по-прежнему будут достаточно благоприятными, несмотря на возможность спада в краткосрочной перспективе в связи с нестабильностью политической ситуации. Мы ожидаем, что потребности Грузии во внешнем финансировании останутся значительными, но по-прежнему будут удовлетворяться путем финансирования через традиционные каналы.

Мы можем понизить рейтинги Грузии, если потребности во внешнем финансировании значительно превысят наши текущие ожидания, в особенности если при этом снизятся перспективы получения ПИИ.

Мы также можем понизить рейтинги, если политическая неопределенность внутри страны значительно ограничит перспективы долгосрочного экономического роста.

Мы можем повысить рейтинги, если ускорение темпов роста окажется более значительным, чем мы ожидали ранее, а подверженность влиянию внешних факторов уменьшится. Улучшение перспектив притока инвестиций, в том числе ПИИ, в совокупности с поддержанием фискальной дисциплины и преемственностью политического курса также будут способствовать повышению рейтингов.

 

 

ВСЕ НОВОСТИ