ВСЕ НОВОСТИ

 

Moody’s снижает рейтинг России до Baa2; «Негативный» прогноз

(Следующее сообщение было опубликовано на странице рейтингового агентства)

Standard & Poor's Ratings Services revised its outlook on Ukraine

Нью-Йорк, 17 октября, 2014 г. – Сегодня Инвестиционная служба Moody’s снизила рейтинг государственного долга России на один пункт с Baa1 до Baa2. Краткосрочный рейтинг подтвержден на уровне Prime-2 (P-2). Прогноз по рейтингу остается «Негативным».

Основные факторы, повлиявшие на снижение рейтинга и продление «Негативного» прогноза:

  • Значительное ухудшение среднесрочных перспектив роста России, усугублённые продолжающимся конфликтом в Украине, а также влиянием расширенных международных санкций.
  • Постепенное но длительное сокращение валютных запасов из за оттока капитала, ограничение доступа российских заемщиков на международные рынки и снижение цен на нефть.

В подобном решении, Moody’s снизила долгосрочный страновой «потолок» долга России в иностранной валюте и «потолок» для депозитов в национальной валюте на один уровень с A2 до A3, а также краткосрочный страновой «потолок» долга в иностранной валюте с P-1 до P-2. Долгосрочный страновой «потолок» для депозитов в иностранной валюте был снижен с Baa1 до Baa2, в то время как краткосрочный «потолок» для депозитов в иностранной валюте остался неизменным на уровне P-2.

ОБОСНОВАНИЕ РЕЙТИНГА

ОБОСНОВАНИЕ СНИЖЕНИЯ ДО Baa2

Первый фактор, что повлиял на снижение рейтинга государственного долга России до Baa2 связан с долгосрочными убытками, что ожидают, уже и без того, слабую экономику России из за продолжающегося конфликта в Украине, а также связан с санкциями, что были применены относительно России после 1 июня 2014 г., когда Moody’s подтвердила государственный рейтинг. Данное подтверждение отображало мнение Moody’s о том, что более жесткие и длительные санкции были маловероятны. Несмотря на это, присвоение «Негативного» прогноза отображало возможность последующего развития конфликта и экономических санкций. С того времени санкции были расширены и сейчас они затрагивают большинство государственных банков и основные компании в оборонной и энергетической промышленностях. Расширенные санкции включают ограничение или запрет предоставления продуктов, услуг или технологий вышеупомянутым компаниям, а также замораживание активов и отмена виз отдельных лиц.

Военный конфликт в Украине и усиление санкций против России, скорее всего, будет иметь значительное негативное макроэкономическое влияние на инвестиционный климат и соответственно на среднесрочные перспективы роста. В соответствии с МВФ, даже до конфликта с Украиной, потенциальный темп роста российской экономики снижался, ослабленный неэластичностью экономики: застой в развитии инфраструктуры и нехватка квалифицированных кадров. Дополнительные ограничения вызваны высокой зависимостью от углеводного сектора, которая не снизилась, не смотря на государственные стратегии диверсификации и демографические изменения. Очень востребованные внутренние и внешние инвестиции сдерживались слабыми бизнес и институциональным средами в России.

Ужесточение санкций против России уже начало усиливать замедление экономического роста и подрывать доверие к стране со стороны потребителей и инвесторов. Внутренний спрос во втором квартале включая значительное снижение запасов и инвестиций. Доверие потребителей было подорвано из за ускорения инфляции и повышения процентной ставки, которые стали результатом девальвации валюты.

Moody’s ожидает, что данные тенденции будут продолжатся до завершение конфликта в Украине и отмены санкций против России. На сегодня, Moody’s не ожидает, что экономика начнет сокращаться в этом году но в то же время, ожидает, что снижение реального сектора экономики начнется в конце 2014 г. и будет продолжатся до средины 2015 г.. Чем дольше будет продолжаться конфликт в Украине и длиться санкции против России, тем больший вред будет нанесен инвестиционной привлекательности России, что приведет к снижению объемов производства в среднесрочном периоде. Даже на сегодняшнем уровне, санкции против России могут повлиять на среднесрочные темпы роста, например, через снижение добычи в углеводном секторе. Любое расширение санкций, что является очень реальным пока кризис продолжается, будет иметь эффект в среднесрочной перспективе.

Другим фактором снижение рейтинга России до уровня Baa2 является негативное влияние на баланс государства постепенного но продолжительного сокращения валютных резервов из за оттока капитала, ограничения доступа российских заемщиков на международные рынки и низкие цены на нефть. Несмотря на то, что торговый и текущий балансы временно подкреплены 20% падением обменных курсов в этом году, профицит текущего счета дал возможность покрыть только, примерно, 60% от 85,2 миллиардов долларов, что ушли из России за первые девять месяцев. Российское правительство и национальные компании были исключены из международных рынков капитала начиная со второго квартала. Это увеличило необходимость в валютной ликвидности на территории России и сделало свой вклад в сокращение валютных резервов Центрального Банка России на 60 миллиардов долларов до $396 миллиардов, начиная с конца прошлого года, несмотря на профицит текущего счета, который в соответствии с расчетами ЦБР, должен составить 52,3 миллиарда долларов за период Январь-Сентябрь.

ЦБР был про-активен в своей реакции на ситуации, увеличив процентные ставки на 250 б.п., пытаясь помешать оттоку капитала. Он, также, организовал валютные овернайт своп учреждения с целью уменьшения дефицита валютной ликвидности и готов предоставить необходимые валютные средства важным государственным и частным компаниям для оплаты своих международных обязательств. ЦБР, также, использовал обменный курс как инструмент регулирования валютного коридора необходимого для снижения давления на рубль.

Государственные резервы остаются сильными но потребность обеспечивать частный и государственный сектора ликвидностью будет иметь значительное влияние на них. До сегодня, очень сильные показатели государственного баланса – включая значительные валютные резервы – поддерживали кредитный профиль России, несмотря на слабую институциональную среду, уязвимость к геополитическим рискам и ухудшение среднесрочных перспектив. Но, пока государственные финансы остаются очень сильными, текущее и перспективное уменьшение валютных резервов подчеркивает другие слабые места кредитного профиля России.

ОБОСНОВАНИЕ «НЕГАТИВНОГО» ПРОГНОЗА

Конфликт между Россией и Украиной не был урегулирован за счет договоренности о прекращении огня в сентябре и военные действия в Восточной Украине продолжаются. Пока ситуация остается шаткой и непредсказуемой, очень тяжело делать прогноз по поводу того, что может остановить конфликт и международные санкции против России в ближайшем будущем. «Негативный» прогноз является отражением риска, который угрожает российской экономике и фискальным позициям, через продолжающийся конфликт и может привести к более широкой экономической изоляции. Он, также, отражает неопределенность относительно реакции России на дополнительные санкции, которые могут быть приняты и которые в будущем могут поставить под вопрос стойкость российской экономики и ее способность обслуживать свой долг.

ЧТО МОЖЕТ ПОВЫСИТЬ РЕЙТИНГ

Принимая во внимание «Негативный» прогноз, Moody’s не отмечает возможных изменений на протяжении следующих 12-18 месяцев. Стабилизация прогноза по рейтингу может быть вызвана разрешением конфликта с Украиной или если Moody’s будет отмечать институциональные или структурные изменения, что могут изменить среднесрочные перспективы роста в России.

ЧТО МОЖЕТ СНИЗИТЬ РЕЙТИНГ

Рейтинг может снизится, если конфликт с Украиной будет развиваться, особенно, если результатом будет введение более жестких санкций, а также усиление оттока капитала, вместе с продолжающимся запретом доступа российских компаний на международные рынки капитала. Рейтинг России может, также, снизится в случае длительного удержания низких потребительских цен из за отсутствия прогресса в направлении диверсификации экономики.

Moody’s может, также, снизить суверенный рейтинг России в случае ухудшения прогноза роста, особенно в случае когда замедление роста и/или внедрение санкций будут продолжать дестабилизировать фискальный и внешний счета. Материальное уменьшение собственного капитала государства (больший долг, меньшие активы) разрушит сильные позиции государства по отношению к подобным экономикам которые имеют более развитую институциональную среду.

Мы, также, будем рассматривать возможное снижение рейтинга если мы будем уверены, что институциональная модель стает менее прогнозированной и потенциально может навредить интересам кредиторов.

  • ВВП на душу населения (расчет. ППС, долл. США): 24,298 (2013)
  • Рост реального ВВП (изменение в %): 1,3% (2013)
  • Уровень инфляции (ИПЦ, изменение в % Дек/Дек): 6,5% (2013)
  • Сальдо государственного бюджета/ВВП: -1,3% (2013)
  • Сальдо счета текущих операций/ВВП: 1,6% (2013)
  • Внешний долг/ВВП: 34,8% (2013)

 

 

ВСЕ НОВОСТИ