ВСЕ НОВОСТИ

 

Рейтинги Азербайджанской Республики подтверждены на уровне «ВВВ-/А-3», что обусловлено значительными международными резервами и сильными показателями государственных финансов; прогноз — «Стабильный»

(Следующее сообщение было опубликована на странице рейтингового агентства)

РЕЗЮМЕ

  • Азербайджанская Республика (Азербайджан) сохраняет сильные позиции как по чистым активам расширенного правительства, так и по показателям внешних активов.
  • Эти активы по-прежнему обеспечивают значительную защиту от возможных стрессовых ситуаций, однако мы отмечаем некоторое ухудшение баланса бюджета.
  • Мы подтверждаем долгосрочный и краткосрочный кредитные рейтинги Азербайджана на уровне «BBB-/A-3».
  • Прогноз «Стабильный» отражает наше мнение о том, что экономика Азербайджана останется концентрированной, институциональная система не будет реформирована, а бюджетные показатели правительства страны будут постепенно ухудшаться. В то же время мы ожидаем, что внешнеэкономическая позиция Азербайджана останется сильной.

РЕЙТИНГОВОЕ ДЕЙСТВИЕ

1 августа 2014 г. Служба кредитных рейтингов Standard & Poor's подтвердила долгосрочный и краткосрочный суверенные кредитные рейтинги Азербайджанской Республики на уровне «ВВВ-/А-3». Прогноз по рейтингам — «Стабильный».

ОБОСНОВАНИЕ

Подтверждение суверенных рейтингов Азербайджана отражает наше мнение о том, что показатели чистых активов расширенного правительства и его позиция внешнего нетто-кредитора остаются достаточно сильными, несмотря на постепенное ухудшение по сравнению с предыдущим периодом, когда в стране отмечался быстрый рост доходов, связанных с нефтедобычей. Несмотря на ожидаемый дефицит бюджета расширенного правительства и постепенное увеличение объема долга, мы считаем, что в целом бюджетные показатели Азербайджана останутся высокими в ближайшие два года.

Рейтинги Азербайджана ограничены умеренным уровнем благосостояния, в целом слабыми институциональной системой и качеством управления, а также ограниченной гибкостью монетарной политики.

Мы прогнозируем небольшое снижение темпов экономического роста — с 5,8% в 2013 г. примерно до 4,0% в 2014-2017 г. — вследствие стагнации нефтедобычи, постепенного снижения цен на нефть примерно до 103 долл. / барр. в 2015-2016 гг. и замедления темпов роста в не нефтяных отраслях. Сокращение капитальных расходов из государственного бюджета также будет влиять на темпы экономического роста. Тем не менее, по нашим прогнозам, рост ВВП будет поддерживаться значительным притоком инвестиций в развитие новых нефтегазовых месторождений, а также недавним увеличением зарплат в общественном секторе и других социальных расходов. В долгосрочной перспективе прирост ВВП на душу населения будет составлять около 3%, что в целом соответствует показателям сопоставимых стран. При этом уровень благосостояния населения останется относительно низким, с показателем ВВП на душу населения на уровне 8 300 долл. (оценка) в 2014 г.

В долгосрочной перспективе экономический рост будет поддерживаться ростом добычи газа, который будет компенсировать стагнацию в секторе нефтедобычи. В 2018 г. начнется добыча на крупнейшем новом газоконденсатном месторождении Шах-Дениз II, с которого азербайджанский природный газ впервые будет поставляться в Европу. В конце 2013 г. был определен финальный маршрут газопровода, и в настоящее время проектируются Трансанатолийский (TANAP)и Трансадриатический трубопроводы (TAP). Они будут построены консорциумом, состоящим из Государственной Нефтяной компании Азербайджанской Республики (SOCAR), международных нефтегазовых корпораций и вновь созданной компании — ЗАО «Южный газовый коридор», которая будет получать финансовую поддержку от национального фонда благосостояния — Государственного нефтяного фонда Азербайджанской Республики (ГНФАР).

Экспорт углеводородов будет по-прежнему обеспечивать профицит счета текущих операций, несмотря на то, что до 2018 г., когда начнется добыча существенных объемов газа, показатели текущего баланса будут постепенно снижаться. По нашим прогнозам, профицит постепенно сократится с 17% ВВП в 2013 г. (оценка) примерно до 9% ВВП к 2016 г. При этом мы считаем, что Азербайджан сохранит сильную позицию внешнего нетто-кредитора. В соответствии с нашими прогнозами в ближайшие три года потребности во внешнем финансировании (брутто) Азербайджана останутся на уровне менее 70% поступлений по счету текущих операций плюс доступные резервы, а узкие чистые внешние активы — на уровне около 100% поступлений по счету текущих операций. Тем не менее, на наш взгляд, данные отчетности Азербайджанской Республики по внешнему сектору содержат существенные погрешности.

По нашим оценкам, после нескольких лет, на протяжении которых бюджет страны исполнялся с профицитом, в 2014-2017 гг. финансовые показатели постепенно ухудшатся, и небольшой дефицит бюджета в среднем составит около 1,5% ВВП. Это будет обусловлено более слабыми темпами роста бюджетных доходов и последствиями значительного роста государственных расходов в преддверии президентских выборов в октябре 2013 г. Тем не менее мы ожидаем частичного сокращения капитальных расходов. Доля капитальных расходов составила почти 40% совокупных расходов в 2013 г., что, по нашему мнению, обеспечивает значительную гибкость бюджета. В среднесрочной перспективе база доходов, по всей видимости, останется высококонцентрированной и подверженной влиянию волатильного нефтяного сектора. По нашим оценкам, около 60% доходов бюджета напрямую связано с продажей нефти, еще 10% — с сопутствующими нефтедобыче отраслями. Мы ожидаем, что налоговая база, которая могла бы обеспечить альтернативные источники доходов, по-прежнему будет ограниченной.

Мы считаем, что риски концентрации и потенциальное ухудшение финансовых показателей, которое может быть обусловлено резким и устойчивым снижением цен на нефть, компенсируются значительными ликвидными активами правительства страны. Эти активы аккумулированы в Государственном нефтяном фонде Азербайджанской Республики (ГНФАР) — бюджетном резервном фонде, средства которого инвестируются за рубежом. В 2013 г. активы фонда увеличились до 36 млрд долл. (48% ВВП) по сравнению с 34 млрд долл. в 2012 г. Мы ожидаем, что объем средств ГНФАР номинально останется на уровне 2013 г., но его доля в процентах к ВВП будет постепенно снижаться, особенно учитывая планы правительства по финансированию проектов в сфере добычи газа. В случае, если политика по инвестированию средств фонда будет быстро изменена на более рискованную, мы можем пересмотреть оценку ликвидности его активов. Мы прогнозируем, что позиция расширенного правительства Азербайджана как нетто-кредитора останется сильной, составив 40% ВВП, несмотря на ожидаемый нами рост долга расширенного правительства (без учета гарантий) с 6% ВВП в 2013 г. до 11% в 2017 г. В начале 2014 г. Азербайджан выпустил дебютные еврооблигации объемом 1,25 млрд долл., которые будут покрывать потребности в финансировании дефицита в 2014-2015 гг. и могут позволить правительству продолжить аккумулировать резервы.

Сдерживающее влияние на уровень рейтингов Азербайджана по-прежнему оказывают политические и геополитические риски. С нашей точки зрения, процесс принятия политически значимых решений в стране в значительной степени централизован и недостаточно прозрачен, что может привести к меньшей предсказуемости этих решений. Мы отмечаем, что подотчетность и прозрачность, а также деятельность независимых институтов недостаточно развиты. В настоящее время конфликт с Арменией (нет рейтингов S&P), касающийся территории Нагорного Карабаха, приостановлен. В то же время не исключена возможность нового вооруженного конфликта, хотя мы и не ожидаем его эскалации в среднесрочной перспективе.

Еще одним ограничивающим рейтинговым фактором является недостаточно развитая денежная и банковская системы страны, которая, по нашему мнению отличается слабыми стандартами управления и андеррайтинга. С нашей точки зрения Центральному банку Азербайджанской Республики недостает институциональной независимости и эффективных инструментов для проведения монетарной политики. Курс национальной валюты стал немного более гибким в 2013 г., однако Центральный банк сохраняет его привязку к доллару США. Мы оцениваем механизмы денежной трансмиссии как слабые. В то же время мы отмечаем снижение уровня долларизации и укрепление национальной валюты — маната, что в среднесрочной перспективе может привести к улучшению механизмов денежной трансмиссии. Недавно Центральный банк приостановил кредитование реального сектора экономики, что также может привести к повышению гибкости монетарной политики.

С нашей точки зрения, внутренние рынки капитала характеризуются как «узкие» и недостаточно развитые. Большинство банков напрямую или на неформальной основе контролируются правительством и правящей элитой. Мы считаем, что в ближайшие четыре года крупнейший банк страны и потенциальный источник условных обязательств для правительства — Международный банк Азербайджана, активы которого составляют около 35% совокупных активов банковской системы, по-прежнему будет получать вливания капитала. В то же время темпы роста потребительского кредитования, которые в последние годы существенно увеличивались, вероятно, замедлятся в 2014 г., что несколько снизит риски для финансовой системы.

ПРОГНОЗ

Прогноз «Стабильный» отражает наше мнение о том, что экономика Азербайджана останется концентрированной, институциональная система не будет реформирована, а бюджетные показатели правительства страны постепенно ухудшатся. Эти риски отчасти компенсируются тем, что внешнеэкономическая позиция Азербайджана и его бюджетные показатели в целом останутся сильными.

Негативные рейтинговые действия возможны в течение следующих 24 месяцев, если показатели бюджета или международные резервы будут сокращаться существенно быстрее, чем мы ожидаем в настоящее время. Неожиданная эскалация геополитической напряженности или нарушение внутриполитической стабильности — в зависимости от степени развития этих событий — также могут привести к понижению рейтингов.

И, напротив, позитивное влияние на рейтинги может оказать рост чистых внешних активов страны, который будет поддержан значительным улучшением макроэкономической среды, а также ускоренные темпы проведения структурных реформ, которые обусловили бы повышение предсказуемости и прозрачности экономической политики, или укрепление монетарной политики и банковской системы.

 

 

ВСЕ НОВОСТИ