ВСЕ НОВОСТИ

 

Прогноз по рейтингам Российской Федерации пересмотрен на «Негативный» в связи с растущими геополитическими и экономическими рисками; рейтинги подтверждены

(Следующее сообщение было опубликована на странице рейтингового агентства)

РЕЗЮМЕ

  • С нашей точки зрения, усилившиеся геополитические риски и перспективы экономических санкций со стороны США и Евросоюза после присоединения Крыма к России могут снизить приток потенциальных инвестиций, усилить отток капитала и уже наблюдающееся ухудшение экономической ситуации в России.
  • В связи с этим мы пересматриваем прогноз по долгосрочным суверенным рейтингам России со «Стабильного» на «Негативный».
  • Мы подтверждаем наши рейтинги Российской Федерации: по обязательствам в иностранной валюте — на уровне «BBB/A-2» и по обязательствам в национальной валюте — на уровне «BBB+/A-2».

В соответствии с требованиями европейского регулирования  (EU CRA Regulation 1060/2009 — EU CRA Regulation) суверенные рейтинги — в частности суверенные рейтинги Российской Федерации — подлежат определенным ограничениям в отношении публикаций, установленным статьей 8а EU CRA Regulation, включая публикацию в соответствии с заранее установленным календарем (см. статью «Календарь публикаций на 2014 г. для рейтингов суверенных, региональных и местных органов власти региона EMEA», опубликованную 30 декабря 2013 г.). В соответствии с EU CRA Regulation отклонения от календаря публикаций ограничены и позволены только в определенных обстоятельствах, причем такие публикации должны сопровождаться подробным объяснением причин отклонения от графика. В этом случае отклонение от графика вызвано значительной и неожиданной интенсификацией геополитических рисков, произошедшей после нашего последнего пересмотра рейтингов 13 декабря 2013 г., введением санкций и усилением связанных с этими событиями финансовых и экономических рисков. Следующая по графику публикация по суверенным рейтингам Российской Федерации должна состояться 25 апреля 2014 г.

РЕЙТИНГОВОЕ ДЕЙСТВИЕ

20 марта 2014 г. Служба кредитных рейтингов Standard & Poor's пересмотрела прогноз по рейтингам Российской Федерации со «Стабильного» на «Негативный». В то же время мы подтвердили долгосрочные и краткосрочные суверенные кредитные рейтинги Российской Федерации: по обязательствам в иностранной валюте — на уровне «BBB/A-2» и по обязательствам в национальной валюте — на уровне «BBB+/A-2».

Мы также подтвердили рейтинг России по национальной шкале на уровне «ruAAA».

ОБОСНОВАНИЕ

Пересмотр прогноза обусловлен тем, что значительные и ранее не прогнозируемые нами экономические и финансовые последствия санкций со стороны Евросоюза и США в результате присоединения к России Крыма, который в настоящее время международное сообщество с юридической точки зрения считает частью Украины, могут повлиять на кредитоспособность Российской Федерации.

В феврале 2014 г. пророссийские силы взяли контроль над Крымом. Вследствие этого 6 марта 2014 г. Евросоюз и США согласовали первоначальный пакет санкций как часть поэтапного введения санкций в отношении России. 16 марта в Крыму был проведен референдум, где около 97% населения региона проголосовало за объединение с Россией. На следующий день Евросоюз и США заявили о том, что они рассматривают референдум как нелегитимный, и ввели санкции, включающие в себя запрет на въезд на территорию этих стран для ряда российских и украинских чиновников и замораживание активов. 18 марта 2014 г. Президент России Владимир Путин подписал Договор о принятии Крыма в состав Российской Федерации, который сегодня был ратифицирован Государственной Думой.

Мы ожидаем дальнейших санкций со стороны Евросоюза и США.

С нашей точки зрения, ухудшение геополитической ситуации уже оказало негативное влияние на экономику России. Центральный банк Российской Федерации (Банк России), по всей видимости, отказался от своей политики, направленной на увеличение гибкости валютных курсов и ограничение интервенций на валютных рынках. В настоящее время Банк России фокусируется на стабилизации финансовых рынков в свете инфляционного давления (примерно 10%-ное ослабление рубля на данный момент) и значительного оттока капитала, который мы оцениваем примерно в 60 млрд долл. в 1-м квартале 2014 г. (на уровне прошлого года в целом). Кроме того, Банк России созвал чрезвычайную сессию в марте этого года, повысив ключевую ставку недельного РЕПО на 150 базисных пунктов — до 7%.

Экономический рост в 2013 г. снизился до 1,3% — самого низкого уровня начиная с 1999 г. (за исключением периода «сжатия экономики» в 2009 г.). Мы ожидаем дальнейшего умеренного замедления темпов роста в этом году и уже скорректировали в сторону понижения наш прогноз роста ВВП в 2014 и 2015 гг. до 1,2% и 2,2% соответственно (с 2,2% и 3,0% в декабре 2013 г.). С нашей точки зрения, существует значительный риск того, что темпы роста снизятся до уровня существенно менее 1%, если неопределенность, обусловленная геополитическим напряжением, не уменьшится уже в ближайшее время.

С нашей точки зрения, существует значительный риск того, что конфликт между Россией и Украиной выйдет за пределы Крыма и вспышки насилия между про- и антироссийски настроенными протестантами распространятся на другие города Восточной Украины. Если ситуация ухудшится, мы полагаем, это приведет к дальнейшему усилению санкций против российских институтов и физических лиц, которые могут включать торговые ограничения. По нашему мнению, это может привести к еще большему ослаблению перспектив экономического роста России. Вместе с тем мы отмечаем, что санкции, в частности те, что могут быть введены странами ЕС, могут быть смягчены различными интересами европейских стран в сфере экономики, торговли и энергетики.

Позитивное влияние на рейтинги оказывают относительно сильные внешнеэкономические и бюджетные показатели страны. Негативными рейтинговыми факторами по-прежнему являются структурные недостатки российской экономики, в частности сильная зависимость от углеводородов и других сырьевых ресурсов, а также относительно слабые структуры управления и экономические институты, ограничивающие конкурентоспособность экономики и обусловливающие неблагоприятный инвестиционный и деловой климат.

Государственные финансы России остаются достаточно сильными благодаря высоким доходам, связанным с сырьевыми ресурсами (прежде всего с нефтью), которые обеспечивают почти половину доходов федерального бюджета, но вместе с тем подвергают его риску колебаний цен на сырье. Чтобы снизить эффект волатильности, с 2013 г. правительство ввело фискальное правило, привязывающее расходы правительства к долгосрочным (историческим) ценам на нефть. Эта мера должна позволить накапливать резервы в периоды высоких цен на нефть и расходовать их, когда цены падают, снижая, таким образом, цикличность фискальной политики. С нашей точки зрения, эффективность фискального правила, вероятно, будет в значительной степени проверена на практике — в условиях недавнего ухудшения перспектив роста, в то время как меры финансирования дополнительных расходов с помощью внебюджетных средств также могут быть усилены. По нашим оценкам, бюджет расширенного правительства в 2013 г. будет исполнен с дефицитом в 0,6% ВВП. Основываясь на наших ожиданиях того, что доходы от сырьевых товаров будут немного снижаться на фоне небольшого снижения цен на нефть (до 95 долл. / барр. к 2015 г.), мы полагаем, что дефицит бюджета расширенного правительства будет постепенно ухудшаться до 1,5% ВВП к 2016 г., немного превышая уровень, установленный фискальным правилом, со среднегодовым изменением долга расширенного правительства на уровне 1,5% ВВП в 2013-2016 гг.

Старение российского населения будет источником серьезного фискального давления в средне- и долгосрочной перспективе. В нашем сценарии, не предусматривающем изменение проводимой политики, мы ожидаем, что этот процесс обусловит дополнительные расходы правительства объемом более 10% ВВП к 2050 г. по сравнению с уровнем 2010 г. Правительство пытается скорректировать параметры пенсионной системы, однако оно еще далеко от принятия более решительных мер, направленных на решение проблемы. В настоящее время мы ожидаем, что объем активов расширенного правительства будет немного превышать объем обязательств вследствие пересмотра данных об объеме совокупного долга расширенного правительства (брутто). Тем не менее низкий уровень валового долга обусловливает низкий уровень расходов расширенного правительства на его обслуживание — около 2% доходов в 2014-2016 гг.

Экспорт сырьевых товаров также обусловливает постоянные профициты по счету текущих операций (СТО), что выражается в позиции правительства как внешнего нетто-кредитора (превышение внешних активов над обязательствами составляет около 4% ВВП в 2014 г.). Если в качестве оценки (меры) использовать показатели «узкого» чистого внешнего долга (т.е. чистый долг минус ликвидные внешние активы государственного и банковского секторов), то окажется, что Россия будет занимать позицию внешнего нетто-кредитора: при этом превышение объема активов над объемом обязательств будет очень небольшим. Эта сильная позиция нетто-кредитора ухудшалась с момента достижения пикового значения в 2009 г. (34%). Вместе с тем мы отмечаем, что вследствие постоянных ошибок и пропусков в российском платежном балансе (в среднем почти 8 млрд долл. ежегодно, или 1,5% поступлений по СТО в 2007-2013 гг.) показатели чистых активов намного ниже значений, к которым мог бы привести высокий профицит СТО.

Мы ожидаем, что профицит СТО сойдет на нет к 2015 г. в результате более быстрого роста импорта по сравнению с экспортом. Дальнейшее ослабление рубля может усилить давление на импорт и удерживать от дефицита СТО на протяжении некоторого времени, однако мы полагаем, что долгосрочная тенденция ослабления СТО сохранится даже при этих условиях. При этом мы полагаем, что совокупные потребности во внешнем финансировании (платежи по СТО плюс краткосрочный внешний долг, подлежащий погашению) составят до 70% поступлений по СТО и доступных резервов в 2014 г. Зависимость от экспорта сырьевых ресурсов обусловливает волатильность торгового баланса, хотя прошлый опыт свидетельствует о том, что объем импорта может существенно меняться, в значительной степени компенсируя сокращение доходов от экспорта, вызванное изменениями цен на сырье.

Российские политические институты остаются сравнительно слабыми, сохраняется высокая степень централизации политической власти. Протестующие, оппозиция, неправительственные организации и представители либерального политического крыла находятся под усиливающимся давлением. Мы не ожидаем, что в пределах нашего горизонта прогнозирования (2014-2017 гг.) правительство будет решительно и эффективно устранять долгосрочные структурные проблемы, которые препятствуют повышению темпов экономического роста и связаны с высоким уровнем коррупции, относительно слабым соблюдением принципа верховенства закона, преобладающей ролью государства в экономике и неблагоприятным деловым и инвестиционным климатом.

ПРОГНОЗ

Прогноз «Негативный» отражает нашу точку зрения относительно того, что с вероятностью по меньшей мере один к трем мы можем пересмотреть влияние рисков на кредитоспособность России, основываясь на ухудшении ее внешнеэкономических показателей и снижении гибкости денежно-кредитной политики. В результате мы можем понизить рейтинги России в течение ближайших 24 месяцев. Геополитические последствия присоединения Крыма могут уменьшить приток потенциальных инвестиций и негативно повлиять на уже слабый экономический рост, что будет дополнительным обоснованием понижения рейтингов. В то же время мы можем уравнять рейтинги России по обязательствам в национальной и иностранной валюте, если увидим, что переход страны к более гибкому обменному курсу приостановлен.

Мы можем пересмотреть прогноз по рейтингам на «Стабильный», если экономика России продемонстрирует устойчивость к текущим вызовам, что приведет к возвращению политики более гибкого обменного курса, и если внешние и бюджетные резервы останутся на уровне, соответствующем нашим ожиданиям.

 

ВСЕ НОВОСТИ

 

 

ВСЕ НОВОСТИ